6月中旬，《哪吒汽車重整聲明》在網(wǎng)絡(luò)流傳，自此伊始，合眾新能源重整相關(guān)進(jìn)程便逐步走入公眾視野，“重整”一詞也成了這家曾躋身新勢(shì)力銷量前列企業(yè)的年度主題詞。

從債務(wù)申報(bào)到投資人招募

9月12日，在宣布重整百余日后，哪吒汽車重整案第一次債權(quán)人會(huì)議以網(wǎng)絡(luò)形式正式召開，這一進(jìn)程意味著哪吒重整進(jìn)程步入關(guān)鍵階段。據(jù)悉，合眾新能源管理人披露了部分?jǐn)?shù)據(jù)及相關(guān)重整信息。

據(jù)相關(guān)披露，截至8月31日，共有1631家債權(quán)人向法院申報(bào)債權(quán)，總額高達(dá)260多億元，其中經(jīng)審查確認(rèn)的債權(quán)共計(jì)1340條，總額約51億元。具體而言，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)的為3家，涉及金額11.94億元；普通債權(quán)1265家，金額為39.87億元；另有72家申報(bào)債權(quán)未被確認(rèn)，相關(guān)金額高達(dá)106.16億元。

除企業(yè)債務(wù)外，截至2025年8月底，合眾新能源及其關(guān)聯(lián)公司尚拖欠5000余名職工的工資、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金、補(bǔ)貼福利、報(bào)銷款項(xiàng)、公積金等共計(jì)約4.6億元。此外，公司賬戶的貨幣資金賬面余額僅約1545.91萬元，其中承兌保證金42萬元左右，銀行存款1500萬元左右。資產(chǎn)與債務(wù)之間的顯著失衡，成為重整過程中亟待解決的難題。

管理人在會(huì)議中系統(tǒng)闡述了導(dǎo)致合眾新能源陷入困境的原因，在他看來主要有兩個(gè)方面。一方面，自2023年開始，由于行業(yè)競爭加劇，市場份額向頭部企業(yè)集中，且頭部企業(yè)的持續(xù)降價(jià)進(jìn)一步擠壓二線品牌生存空間，導(dǎo)致合眾新能源盈利能力直線下降。

另一方面，為順利推進(jìn)IPO，合眾新能源清償了大部分銀行貸款，致使?fàn)I運(yùn)資金面臨壓力，后又因上市未果進(jìn)一步加劇了資金緊張。內(nèi)外部因素的疊加，最終將其推向重整境地。

據(jù)透露，為維持基本運(yùn)營，管理人采取了一系列應(yīng)急措施。一方面與供應(yīng)商談判，以維持車機(jī)服務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行；另一方面則針對(duì)薪酬問題采取了差異化調(diào)整策略。據(jù)悉，許多員工的工資薪金緩發(fā)已有半年之久，導(dǎo)致部分核心崗位出現(xiàn)人才流失。對(duì)此，管理人對(duì)在職員工全薪發(fā)放工資，同時(shí)對(duì)部分在職高管實(shí)行工資金額封頂以及創(chuàng)始合伙人停發(fā)工資等調(diào)控方案，盡可能在有限資源下做到人才保留和節(jié)流的平衡。

值得注意的是，根據(jù)會(huì)議決定，哪吒汽車將自9月12日起直至公司重整程序終止期間繼續(xù)營業(yè)，主要開展缺陷車輛的補(bǔ)裝和售后維保工作。管理人表示這一決策基于兩個(gè)考量：一是維護(hù)債務(wù)人的資產(chǎn)價(jià)值，二是保障40萬哪吒車主的售后維修服務(wù)，維持車主群體對(duì)品牌的基本信任。穩(wěn)定的用戶基礎(chǔ)被視為哪吒汽車的核心資產(chǎn)之一，這將為吸引優(yōu)質(zhì)重整投資人和日后復(fù)工復(fù)產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。

據(jù)了解，此次債權(quán)人會(huì)議所涉及到的財(cái)產(chǎn)管理、繼續(xù)營業(yè)、債權(quán)人委員會(huì)方案及議事規(guī)則等，尚需債權(quán)人投票表決。

在此前8月，合眾新能源因未履行5.76萬元的執(zhí)行標(biāo)的被法院列為失信被執(zhí)行人，法定代表人方運(yùn)舟再次被限制消費(fèi)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，合眾新能源名下已存在2起被執(zhí)行案件，102項(xiàng)限制高消費(fèi)令，法定代表人方運(yùn)舟則面臨4起股權(quán)凍結(jié)，以及162項(xiàng)限制高消費(fèi)令，從這些司法記錄可見，其資金鏈問題積累頗深。

圖片來源：合眾新能源管理人

在投資人招募方面，管理人于8月4日正式發(fā)布"關(guān)于公開招募重整投資人"公告，并在此前6月30日已進(jìn)行過預(yù)招募。根據(jù)公告，意向投資人需繳納5000萬元保證金。最終確定的投資人還需在簽訂《重整投資協(xié)議》后三個(gè)工作日內(nèi)支付1億元投資保證金，目前，意向投資人提交報(bào)名材料時(shí)間已截止，哪吒汽車重整的最終結(jié)果尚未公布。

據(jù)悉，有70余名投資人報(bào)名參與。管理人在招募公告中明確將優(yōu)先考慮能在重整前提供復(fù)工復(fù)產(chǎn)資金支持的投資方，可見其恢復(fù)運(yùn)營的迫切性。

此前，有相關(guān)消息透露稱，山子高科正推進(jìn)與哪吒汽車母公司合眾新能源的重組事宜，原合眾新能源人員將于 10 月 1 日后完成交接清退，山子高科團(tuán)隊(duì)將正式進(jìn)場接管。合眾新能源對(duì)此回應(yīng)稱“假消息，山子高科并沒有重組哪吒汽車”，“至少，威馬這邊還沒有接收到山子高科有實(shí)質(zhì)性參與意向的材料”，山子高科方面則對(duì)此回復(fù)稱公司目前有參與重組的意向，但具體如何，還需以官方信息為準(zhǔn)。

行業(yè)觀察人士指出，投資人看重的是哪吒汽車的生產(chǎn)資質(zhì)、基礎(chǔ)和海外市場渠道等資產(chǎn)。但現(xiàn)如今擺在合眾新能源面前的，是亟待解決的債務(wù)危機(jī)、生產(chǎn)與服務(wù)體系的恢復(fù)。

據(jù)過往報(bào)道，哪吒汽車桐鄉(xiāng)工廠已經(jīng)傳出一些向好信號(hào)：7月員工工資已全額發(fā)放；8月中旬，哪吒汽車桐鄉(xiāng)廠區(qū)廠內(nèi)約三百余人在崗。

縱觀哪吒汽車重整的百日歷程，從債務(wù)申報(bào)到債權(quán)人會(huì)議，從投資人招募到局部恢復(fù)，從這一系列動(dòng)作中，能看到哪吒汽車在危機(jī)中的求生努力。然而，前路依然挑戰(zhàn)重重，能否真正實(shí)現(xiàn)重整復(fù)蘇，仍待后續(xù)資金注入、協(xié)議落地與市場信心的逐步重建。

資產(chǎn)和挑戰(zhàn)，哪吒的冰火兩重天

作為曾躋身新勢(shì)力銷量前列的車企，哪吒汽車具備一定的品牌力，且擁有生產(chǎn)資質(zhì)、工廠、海外渠道等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但即使如此，在現(xiàn)如今行業(yè)加速洗牌的背景下，哪吒的重整之路依然面臨著極為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

從資產(chǎn)價(jià)值角度看，哪吒汽車持有的"雙資質(zhì)"是其最具價(jià)值的稀缺資源之一。2023年以來，新造車企業(yè)資質(zhì)審批逐漸收緊，通過收購現(xiàn)有資質(zhì)無疑是資本入局新能源汽車領(lǐng)域的一大捷徑。

圖片來源：哪吒汽車

除開生產(chǎn)資質(zhì)外，哪吒汽車還有較為優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)資料，浙江桐鄉(xiāng)、江西宜春和廣西南寧三大生產(chǎn)基地合計(jì)年產(chǎn)能達(dá)30萬輛。其中浙江桐鄉(xiāng)工廠是哪吒汽車首個(gè)智慧生產(chǎn)基地，于2018年正式投產(chǎn)；宜春生產(chǎn)基地是采用工業(yè)4.0標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的"全生態(tài)智慧工廠"，已于2022年投產(chǎn)；南寧基地則定位為出口KD件基地。這些現(xiàn)代化制造設(shè)施不僅具備規(guī)模化生產(chǎn)能力，還涉及國際化布局，具備快速投產(chǎn)的基礎(chǔ)。

在市場布局方面，哪吒汽車在全國范圍內(nèi)有多家經(jīng)銷商門店，且多數(shù)位于三、四線城市及縣域市場，同時(shí)，哪吒汽車主打10萬-20萬元級(jí)別車型，市場布局和產(chǎn)品定位在一定程度上形成了協(xié)同效應(yīng)，這種市場積淀并非新入局者能夠輕易復(fù)制。對(duì)于有意進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域的企業(yè)而言，哪吒汽車的現(xiàn)有車型平臺(tái)可通過技術(shù)升級(jí)快速復(fù)用，能夠有效節(jié)省研發(fā)周期和成本投入。

此外，海外業(yè)務(wù)板塊也是哪吒汽車較為亮點(diǎn)的資產(chǎn)。自2022年開啟出海以來，哪吒汽車海外經(jīng)銷商已經(jīng)覆蓋東南亞、中東、南美、歐洲等地區(qū)，且已經(jīng)在東南亞市場具備一定的品牌積累。例如2023年，哪吒汽車在東南亞市場新能源乘用車銷量中排名第3，新勢(shì)力中排名第1位，占東南亞市場份額達(dá)到10.5%。

圖片來源：哪吒汽車

此外，哪吒汽車還在泰國和印尼建有KD（散件組裝）工廠，其中泰國工廠于2024年3月規(guī)模化生產(chǎn)，年產(chǎn)能為2萬臺(tái)，印尼工廠也已于2024年6月正式開啟本地化量產(chǎn)。東南亞KD工廠聯(lián)合南寧出口KD件生產(chǎn)基地，哪吒汽車對(duì)東南亞的布局較為完善。

2022年，哪吒汽車海外銷量約3500輛，歷經(jīng)一年布局后，2023年，哪吒汽車海外銷量超過20000輛，同比大增567%，在國內(nèi)市場趨向低迷的2024上半年，其海外銷量依舊達(dá)到約18000輛，同比增長154%，連續(xù)6個(gè)月蟬聯(lián)新勢(shì)力車企出口量第一。

毫無疑問，哪吒汽車的這些海外資產(chǎn)對(duì)于試圖進(jìn)入亞洲市場的國際資本來說，具有戰(zhàn)略性價(jià)值。

然而，重整之路上面臨的挑戰(zhàn)同樣不容小覷。首先要面臨的便就是高額債務(wù)，51億元債權(quán)和4.6億元員工欠薪這些債務(wù)不僅給哪吒汽車帶來了沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，還直接影響其市場口碑及供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

近期發(fā)生的車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)中斷事件，進(jìn)一步加劇了哪吒汽車的品牌信任危機(jī)。9月11日，不少哪吒車主收到需自助購買流量的通知，且不少車主表示在收到信息之前，車就已經(jīng)斷網(wǎng)多日。

對(duì)此，合眾新能源管理人與服務(wù)商聯(lián)想懂的通信雙方各執(zhí)一詞：管理人聲稱自6月接管企業(yè)后一直積極履行雙方簽訂的《分期支付協(xié)議》及《車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)協(xié)議》，但聯(lián)想懂的通信在未提前告知的情況下單方面終止服務(wù)。而服務(wù)商則表示哪吒汽車因經(jīng)營問題長期拖欠服務(wù)費(fèi)用，經(jīng)數(shù)月協(xié)商仍未能解決欠費(fèi)問題，所以才停用其網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。

同時(shí)，為了保障哪吒車主后續(xù)使用，聯(lián)想懂的通信推出了“哪吒車主流量保障計(jì)劃”，車主可自助購買流量服務(wù), 其中基礎(chǔ)遠(yuǎn)程車控套餐為5.9元/月，基礎(chǔ)+娛樂套餐為29.9元/月。

目前，哪吒汽車已有超過40萬車主，這40多萬車主的口碑也是哪吒品牌得以為繼的重要資產(chǎn)。倘若車主日常售后、維修訴求無法得到滿足，相關(guān)權(quán)益難以有所保障，這將導(dǎo)致車主負(fù)面情緒的蔓延，車主對(duì)品牌的負(fù)面評(píng)價(jià)會(huì)迅速侵蝕哪吒汽車多年以來積累的品牌價(jià)值，或?qū)⒅苯佑绊懫渲卣M(jìn)程。

從利好層面來看，哪吒汽車擁有雙資質(zhì)、產(chǎn)能基礎(chǔ)、品牌和海外布局等優(yōu)質(zhì)資源，但同時(shí)也面臨著巨額債務(wù)、口碑危機(jī)等挑戰(zhàn)。在新能源汽車行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，如何平衡各方利益，重塑市場信心，或?qū)⒊蔀闆Q定哪吒汽車重整成敗的關(guān)鍵因素。

行業(yè)洗牌加速，哪吒的生存空間還剩多少？

在當(dāng)下資本退潮、政策退坡、市場競爭白熱化的新能源汽車市場環(huán)境下，哪吒汽車的生存與發(fā)展空間將進(jìn)一步被壓縮。

據(jù)一位接近哪吒汽車的相關(guān)人士透露，在哪吒汽車還未重整之前，投資人就已經(jīng)開始收緊對(duì)哪吒汽車的投資規(guī)模。今年初，合眾新能源召開股東溝通會(huì)討論正在推進(jìn)的E輪融資，這被視為哪吒汽車能爭取到的最后機(jī)會(huì)。本輪融資規(guī)模計(jì)劃達(dá)40-45億元，并在2025年2月底完成股份交割，但實(shí)際未能如期落地。

除資本市場信心減退外，行業(yè)洗牌的序幕也在徐徐拉開，這都給本就步履蹣跚的哪吒汽車帶來了更大的生存壓力。

多位車企一號(hào)位曾表示過，未來中國汽車市場主要玩家將會(huì)收縮，激進(jìn)者認(rèn)為將少于5家，保守者估計(jì)也在8-10家之間。在這一行業(yè)整合的大趨勢(shì)下，資本實(shí)力和盈利能力將成為決定企業(yè)能否留在牌桌的核心。

2023年以來行業(yè)整合加速推進(jìn)：一方面是哪吒、威馬、高合、極越等車企陸續(xù)退出或重組，另一方面是吉利整合極氪、東風(fēng)將風(fēng)神、奕派、納米三大品牌整合為東風(fēng)奕派科技。這一趨勢(shì)表明，哪吒當(dāng)前的困境或許正是新能源汽車行業(yè)深度洗牌的序幕。

而對(duì)于像哪吒這一類新勢(shì)力車企來說，大部分成立初期乃至到現(xiàn)如今，資本對(duì)其命運(yùn)影響巨大，隨著新能源汽車行業(yè)資本熱潮減退，持續(xù)的"燒錢"模式或?qū)⒚媾R難以為繼的困境。這也正是為什么蔚來、小鵬、零跑等新勢(shì)力車企將盈利能力作為關(guān)鍵指標(biāo)的原因所在。

圖片來源：哪吒汽車

就拿哪吒來說，曾經(jīng)，也有過意氣風(fēng)發(fā)的時(shí)候。2020年瞄準(zhǔn)A級(jí)車市場，相繼推出哪吒U和哪吒V兩款車型，憑借這兩款產(chǎn)品迅速打開C端市場，實(shí)現(xiàn)了從2020年1.5萬輛到2022年15.2萬輛銷量的跨越式增長。然而隨著小型車市場逐漸飽和，哪吒開始尋求品牌向上突破，卻在此過程中遭遇戰(zhàn)略失誤。

與同樣依靠小型車起家并尋求品牌升級(jí)的零跑汽車相比，再從現(xiàn)如今兩家企業(yè)的現(xiàn)狀來看，哪吒的選擇顯然錯(cuò)了。零跑從2021年開始聚焦家庭市場，陸續(xù)推出C系列車型；而哪吒彼時(shí)卻選擇布局相對(duì)小眾的運(yùn)動(dòng)轎跑哪吒S和雙門四座跑車哪吒GT。據(jù)接近哪吒汽車的相關(guān)人士透露，在GT車型的決策過程中出現(xiàn)了"一言堂"現(xiàn)象。

這種產(chǎn)品策略的直接結(jié)果是：2023年哪吒降至12.7萬輛，同比下降約16%；2024年更是大幅下滑至6.5萬輛，同比減少近半。

概括哪吒一步步走向懸崖的原因，除開產(chǎn)品力節(jié)奏失誤、管理混亂之外，IPO未果，難籌資金也是一大原因。

早在2020年，哪吒汽車就已經(jīng)啟動(dòng)科創(chuàng)板上市申報(bào)工作，并計(jì)劃2021年登陸科創(chuàng)板上市，但沒了后續(xù)，2022年，哪吒汽車被爆計(jì)劃赴港上市，這一布局最終也未能如愿。

銷量下滑、IPO未果導(dǎo)致哪吒汽車財(cái)務(wù)壓力進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)哪吒汽車遞交港交所的招股書顯示，2021年至2023年間累計(jì)虧損達(dá)184億元；三年毛利率分別為-34.4%、-22.5%、-14.9%；截止到2023年年底，哪吒汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為28.4億元，流動(dòng)資產(chǎn)總值141億元，但負(fù)債總額卻超出這一數(shù)字約20億元。

現(xiàn)如今，哪吒汽車來到重整的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，重整成功或許有翻身的可能，細(xì)數(shù)哪吒汽車一步步滑向邊緣的原因：產(chǎn)品策略失誤、內(nèi)部管理混亂、IPO屢次擱淺、持續(xù)虧損……這些都是血淚教訓(xùn)。好在哪吒手里依然有牌可打，下沉市場基礎(chǔ)、成熟的品牌資產(chǎn)、40多萬保有量以及海外市場資產(chǎn)等都可能成為哪吒成功翻盤的籌碼。

但整體市場的現(xiàn)實(shí)也很殘酷，比亞迪、吉利等巨頭攻勢(shì)猛烈，新勢(shì)力頭部品牌也已站穩(wěn)腳跟。再加之行業(yè)洗牌加速，投資愈發(fā)謹(jǐn)慎，哪吒要想真正重回牌桌，除了產(chǎn)品戰(zhàn)略要清晰，更得讓資本市場重拾信心——這條路，注定不容易。